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鉴于过去两三年A股市场投资者结构的变化，以及目前不断推出的改革开放举措，今后在A股市场失效的应该还不只传统价值因子，历史上那些只在A股有效的投资策略也许都值得重新审视。（作者为国海富兰克林基金量化与指数投资总监张志强）责任编辑：陶然11月1日下午，最高人民法院党组召开扩大会议，传达学习贯彻党的十九届四中全会精神。最高人民法院党组书记、院长周强主持会议并讲话。会议指出，积极推进互联网、人工智能、大数据、云计算、区块链、5G等现代科技在司法领域深度应用，努力把智慧法院建设提升到新水平。

该行指出，中车上半年业绩表现符合预期，盈利同比增长16%至48亿元人民币，期内销售增长11%，主要受惠铁路设备及城市轨道运输业务带动，毛利率跌0.8个百分点至22.5%，主要受铁路业务拖累。期内行政及财务开支比例分别同比下降0.7及0.6个百分点，有助于公司净利润率扩张0.2个百分点至5%。

与十年前相比，个人自由支配时间增加12分钟。看电视依然是居民的主要休闲方式，2018年为1小时40分钟，但比十年前减少了26分钟。健身锻炼时间增加8分钟。分不同收入群体看，收入越高群体自由支配时间越少，收入越低的居民看电视时间越多。十年前，人们平均一天的上网时间仅有14分钟。随着互联网快速发展，手机、PAD和电脑的普及，2018年居民一天使用互联网时间为2小时42分钟，比2008年增加2小时28分钟。

回顾美国股市传统价值因子失效的原因，主要在于盈利成为驱动股价的主要因素。根据市净率（PB）和盈利能力（ROE）分析，二者呈现显著正相关关系。低估值股票往往反映了公司较低的盈利能力，并不会带来估值超越平均水平的提升从而产生超额收益。回到A股市场，长期以来估值和盈利能力几乎没有什么关系，便宜成为买入股票的重要因素之一，这为传统价值因子的超额收益提供了肥沃的土壤。但是，过去两三年，随着A股市场对外开放的扩大，尤其是A股被纳入MSCI等国际指数后，境外资金持续流入，散户投资行为明显失势，A股市场的特征有了较大变化。仍然采用市净率（PB）和盈利能力（ROE）分析，可以看到二者的相关关系虽然不及美国等发达市场，但较以前有了较大程度的提高。可见，过去一年多A股市场传统价值因子超额收益的显著下降，主要在于盈利逐渐成为驱动股价的主要因素之一，由此导致市净率（PB）和盈利能力（ROE）二者的相关关系的提高，股票估值变化受到盈利能力的约束，低估值股票的估值提升难以像以前一样大幅超越市场水平。

那么，你再回头想想，这些代理商要想赚钱，从何处来？不正是从投资人这里吗？如果平台、代理商以及投资者都能挣钱，难道钱是大风刮来的吗？自然不可能，于是作为“投资人”的你自然成为待宰的对象。简单来说，该诈骗集团的运营模式便是：打着“醉江山网络购物平台”购物升级的幌子，以茶叶、红酒等商品为“升级”道具，通过网络招聘大量业务人员，诱导客户参与购物升级猜奇偶的方式实施诈骗活动。

《证券日报》记者还发现，2017年，没有险资持股新城控股。但从2018年以来，曾有中国人寿、中国平安两家大型上市险企先后持有新城控股。其中，中国人寿曾在2018年一季度持有新城控股922.28万股，占总股本的0.41%。随后的二、三季度进行了加仓，三季度末中国人寿持股新城增至1469.89万股，占比达0.65%，随后的四季度未进行加仓。